（原标题：12.10东吴期货品种报告-【双焦牛策略证券，铁矿石，玻璃纯碱，螺纹钢，沥青，LPG，甲醇，聚烯烃】）

品种报告摘要

2023

12/10

双焦

?焦炭：本周焦炭第三轮提涨暂未落地，焦企利润依然偏低，焦炭供应呈收缩状态。需求端，日均铁水产量本周回落明显，下降到230万吨以下。供需有所转弱，但是下游铁水继续回落的空间有限，近期钢价还是偏强运行，预计焦炭下周震荡为主。

?焦煤：焦煤现货价格稳中有涨，供应略有回升，但安全检查依然严格，所以产量恢复并不明显。需求方面，焦炭第三轮提涨暂未落地，钢厂也普遍处于亏损状态，上游价格涨幅快于下游，市场情绪有所回落。目前看供需紧缺格局有所缓解，但低库存和供应偏低的问题还是存在，预计盘面高位震荡为主。

?风险提示：

•供应减量超预期，盘面延续强势；

•钢材产量继续减少，带动原料价格走弱。

螺纹钢

?上周主要观点：淡季讲预期，现实端的疲弱反而给了政策更强的预期，同时原材料端低库存和补库存预期还在，成本的支撑依然刚性，这一背景下钢价下方还是有很强支撑。不过需要注意的地方在于从大宗商品和股市的走势来看，市场对明年预期并不强，钢材从价格和基差角度来看也估值偏高，再者需求进入传统淡季，一旦累库超预期，钢厂继续减产的预期也在，因此上方压力也很大，多种因素下盘面预计震荡为主。

?本周走势分析：盘面先抑后扬，周初在对国内经济刺激和穆迪下调中国主权信用评级展望后开始回落，但是后半周开始走强，一是成本带动，铁矿01合约价格突破1000整数大关，二是交易接下来的政治局会议和中央经济会议会释放利好。

?本周主要观点：基本面来看当下价格支撑还是很强，虽然铁水产量在回落，但是钢厂原料库存较低，原料总库存也不高，钢厂补库的预期还是很强的。另一方面钢材需求还是保持一定韧性，热卷表需创年内高点，螺纹边际下滑不明显，成交也会偶尔走强，五大材还在去库。因此在当下格局下市场总体可能还是震荡偏强的走势。

•1.供应偏低，铁水产量延续下降；

•2.热卷需求延续高位；

•3.五大材延续去库；

•4.矿价坚挺，高炉成本依然很高。

?风险点：累库超预期，宏观预期转弱

玻璃纯碱

?纯碱：纯碱本周期现货价格延续上行。基本面而言，近期供应变化不大，个别企业开工逐步恢复，预计下周开始小幅回升。需求端，随着价格上涨，下游按需采购为主。下游前期补库，近期库存有所回升，对于继续涨价抵触增加。另一方面，随着国内外价差持续上涨，有些企业开始采购国外纯碱。随着供给恢复，下游投机和补库减弱，去库放缓，预计接下来纯碱价格高位震荡为主。

?玻璃：玻璃近期价格的上涨主要是纯碱和预期的带动，市场对明年政策刺激下竣工仍有很强的期待。不过最近现货价格偏弱，主要是天气转冷，北方需求不佳。供需来看，本周有企业600吨产线放水，下周暂无明确点火、放水产量，供应略有下降，不过未来仍有2400吨/天的待出玻璃，年底钱日熔量还有提升空间。需求端，下游接货意愿转弱，盘面持续拉涨过程中也一直升水现货，给了中游贸易商套利的机会，随着盘面回落，后期需求也将转差。库存端，主要是上游库存转到中游，下游补库依然较低。总体而言，玻璃价格面临现货和需求走弱的压力，短期或有所回调。

?风险提示：

•1. 纯碱供应大幅释放；

•2. 玻璃需求超预期。

铁矿石

?上周主要观点：铁水产量以稳为主，同比保持增量，港口库存小幅增加，钢厂铁矿库存同比超过去年，基本面变化不大，铁矿供需相对稳定，预计盘面高位震荡为主。

?本周走势分析：盘面延续偏强的走势，市场预期乐观加上盘面贴水现货，价格上涨修复基差。

?本周主要观点：虽然铁水产量继续回落，但目前铁矿的矛盾并不突出，盘面依然贴水现货，钢材供需也没有恶化，下游补库预期仍在，在这一背景下，预计铁矿价格有望延续震荡偏强的走势，操作上建议多单继续持有。

•1.供应以稳为主；

•2.需求延续回落，继续下降空间不大；

•3.港口延续累库，钢厂暂无明显补库；

•4.价格向上修复基差。

?风险提示：

钢材弱势超预期

沥青

?上周主要观点：尽管现货市场疲软，但随着部分炼厂开始释放冬储合同，市场买盘预期增加，若冬储形势顺利则将为期货价格托底。建议择机布局沥青06合约多单。

?本周走势分析：相比在顺风局乱杀，在逆风局坚挺才更显勇士气质。本周成本端原油进一步下跌，持续给予沥青考验。沥青盘中明显抗跌，主力BU2403周线上涨0.38%，与SC主力周线下跌3.72%，布伦特原油周线下跌5.20%（布伦特周线截止时间与国内期货不同，略有偏差）形成鲜明对比，冬储底部效应明显。

?本周主要观点：行业数据角度边际改善：近期沥青供减需增，厂库出现一定减少。

?主要观点同上周一致：尽管传统需求淡季现货市场疲软，但随着部分炼厂开始释放冬储合同，市场买盘预期增加，若冬储形势顺利则将为期货价格托底。建议择机布局沥青06合约多单。

?风险提示：成本端波动风险，沥青库存变化

LPG

?前期观点：12月沙特CP价格略高于预期出现高开，但整体提振相对有限，盘面整体维持弱势。当前宽松的基本面仍然是盘面弱势的主要原因。因美国维持较高的出口，因此近期远东到货较多，供应方面相对充足，而日韩以及中国的买兴都相对较弱，我国PDH装置利润倒挂，开工率维持低位下，化工需求低迷，因此远东部分贸易商考虑倒卖中东货。东南亚燃烧需求较为坚挺，但美国因巴拿马运河拥堵问题绕行苏伊士运河后也可满足部分的东南亚需求，因此供应仍然充足。

?当前走势：现货市场较期货端相对强势，广州石化民用气出厂价5250元/吨，上海石化民用气出厂价至5150元/吨，华东成为当前现货价格洼地，受大部地区持续降温天气影响，民用气效定价应增强，市场整体呈现北强南弱。

?当前观点：现强气弱带来的高基差格局有待修复，然原油弱势导致国际市场走弱，降温后燃气需求的复苏使得国内现货坚挺，短期内强外弱分化格局将会维持。CP价格持平公布后市场上行驱动继续乏力，进口成本松动推动盘面震荡下行，然当前化工毛利开始修复，关注后续化工端对盘面的底部支撑。

?风险提示：原油端大幅转弱；PDH装置利润持续深度亏损，打压开工率及新装置投产进度；期货仓单数量大幅变动

甲醇

?上周主要观点：01合约的估值水平已回落至中等偏低位置，供应确定性收缩和需求端维持偏高位置对01合约仍有利好作用。虽然去库幅度预期有所减少，但迎峰度冬阶段临近使得煤价仍有支撑，01合约的持续下行空间有限。不过由于下游烯烃价格疲态尽显，因此向上弹性也不大，01合约整体以偏弱震荡运行为主。考虑到主力合约换月在即，但05合约的估值水平偏高，而且后期随着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的来临，从时间和空间上逢高做空05合约更具有性价比。

?本周走势分析：截止至12.8日盘收盘，甲醇主力合约报收2441元/吨，环比上周下跌57元/吨，跌幅在2.28%。甲醇期价继续区间震荡，整体表现僵持，01合约多空博弈。高进口以及煤炭预期偏弱，致使向下驱动或较强，2480元/吨以上的绝对价格将支撑更多的伊朗装船，从而更有力的抑制多头的接货意愿。

?本周主要观点：当前无论是开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，气头装置所的带来的检修损失量也难抵煤头装置开工一直维持历年高位，现实端供应仍显压力偏大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧是制约下游开工的利空因素，季节性的需求走弱也使得下游的高开工难以持续。随着江苏斯尔邦MTO装置的降负，市场对主力需求的担忧亦愈发显著。主力合约完成移仓换月后，01合约继续交易的价值已经不大。随着国内外限气停车的逐步进行以及元旦节前备货，甲醇期价或有阶段性反弹。考虑到05合约后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，待05合约估值再度抬升后再去做空更为合适。

?风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹

聚烯烃

?上周主要观点：随着价格下跌后库存去化明显叠加边际供给缩减增多，聚烯烃的做空驱动略转弱，但相对高利润下做多的确定性还不太够。近期基差已完成修复，叠加市场上中间商的套保压力减小，后续贸易商的行为与基差的表现对期货价格的指引性更强。若期货持续下跌而现货压力减小，基差走强后现货显著升水，期货的反弹驱动将增强。而期货一旦反弹，基差再度收缩后,贸易商的拿货意愿增大，对价格亦将形成负反馈。总体而言，聚烯烃后期预计偏震荡运行，虽然驱动还偏空，但随着库存去化和基差平水，做空驱动转弱，向下空间较为有限，空单减仓为主。

?本周走势分析：截止至12.8日盘收盘，PP主力合约报收7468元/吨，环比上周上涨26元/吨，涨幅在0.35%。PE主力合约报收8057元/吨，环比上周上涨125元/吨，跌幅在1.58%。

?本周主要观点：原油在OPEC+减产不及预期下下跌，成本下移对聚烯烃价格形成拖累。供应端静态压力不大，但需求依然不容乐观、难见起色。库存以及估值环比去化，但向下还有空间。整体来看，聚烯烃维持偏弱运行，由于近期库存和仓单去化明显导致PE表现偏强。从基差表现来看，在近两周稍显偏强的期货之下，基差再度明显走弱，对期货单边走势的指引偏弱。临近交割，01合约时间有限，建议考虑05合约。05合约聚烯烃预计短多长空，稳健者可待基差走强后介入05合约的PE多单。

?风险提示：减产超预期；需求超预期；原油和丙烷价格大幅波动；宏观政策摆动牛策略证券